1、总体看,“黄标车”补贴额度平均上涨112%,老旧汽车补贴额度平均上涨95%。此通知主要集中在上调提前报废老旧汽车、“黄标车”并换购新车的补贴标准。此外,已经按原补贴标准领取了补贴的车主可获得差额部分的补贴资金。

    2、对重中货车及大中客车的补贴上调力度较大,对轿车采取“区别”对待。本次补贴标准的调整主要有三个看点:(1)对中型、重型载货车以及中型、大型载客车的补贴上调力度较大,特别是对重型载货车及大型载货车;(2)与原标准中对轿车采取“一刀切”不同,新标准对不同排量轿车的调整幅度各不相同,其中1.35L及以上排量轿车的补贴增幅最大;(3)对商用车补贴标准的平均上调幅度要高于对乘用车补贴标准的平均上调幅度。

    我们认为,上述三点反映了政府以下的政策意图:第一,通过加大对大排量“黄标车”(污染物排放达不到国I标准的汽油车和达不到国III标准的柴油车)的补贴力度,进一步鼓励高污染高排放的车辆提前报废,从而达到节能减排的目的;第二,通过改变轿车的补贴标准结构,使轿车的补贴政策趋于合理;第三,通过加大对商用车的以旧换新补贴力度,刺激商用车的市场需求。

    3、受益政策刺激以及物流行业向好等因素,商用车的市场需求将得到释放。09年1-11月,汽车累计销售量约为122万辆,同比增长41.60%,其中乘用车在1.6L及以下排量乘用车购置税减半政策的拉动下累计销售约921万辆,同比增长49.48%,而商用车因为相关的政策扶持力度不足累计销售约300万辆,同比仅增长21.84%。

    在此背景下,“以旧换新”补贴新标准的出台将有望进一步刺激重中型载货车及大中型载客车的更新需求。同时,在客车行业周期性向好以及货车下游物流行业需求增加的背景下,今年商用车的市场需求将得到释放。

    我们初步预计今年商用车的销售量约为406万辆,同比增速约为23%。

    4、可重点关注商用车龙头企业。综上所述,我们建议今年可关注的商用车行业的投资机会,主要的上市公司有潍柴(Weichai)动力(买入)、威孚高科(买入)、中国重汽(CNHTC)(增持)、宇通(YUTONG)客车(增持)及金龙汽车(增持)。注意的风险主要有政策的刺激作用低于预期、物流行业需求的提升低于预期、原材料价格波动风险以及大盘系统性风险等。